焦炭難以大幅反彈

　　在焦煤價格下跌及下游鋼廠采購不積極的背景下，焦炭主力1205合約表現偏弱，反彈力度不宜過于樂觀。

　　焦炭主力合約期價與持倉走勢對比圖

　　連焦主力1205合約自2月初起振蕩下行，連收八陰，目前在螺紋鋼的強勢帶動下企穩反彈，但整體表現仍然偏弱。焦炭行業下游仍處困境之中，基本面的偏空給連焦的反彈帶來較大壓力，后期焦炭期價難有大幅反彈的行情。

　　成本支撐弱化

　　隨著天氣轉暖，各煤礦已經開始逐漸恢復煤炭產量，目前煤礦出現庫存量不斷攀升，市場局部地區焦煤資源過剩的局面。同時，港口煤炭庫存水平也整體上漲，受二季度國際焦煤長協價格下調的影響，焦煤市場詢盤減弱，觀望氣氛濃厚，成交較為慘淡。壓港嚴重的低品質貨源導致港口煉焦煤整體報價混亂，對新資源的成交不利，后期進口煉焦煤市場疲軟態勢依然明顯，低品質貨源的報價下跌空間更大。

　　前期鋼材價格的陰跌不止，已向上傳導至焦炭市場，焦炭市場采購的不積極使國內焦煤價格全面松動。近期主產地煉焦煤坑口價全面松動，山西、山東、陜西地區的下調幅度在40—80元/噸，國內主要焦煤生產企業及鋼廠采購價格也有下調，萊鋼下調采購價為30—70元/噸。另外，由于焦炭需求的不景氣，焦化生產企業并不積極采購，焦煤庫存也維持偏低水平，目前焦化廠平均煉焦煤庫存周環比下降0.06萬噸至14.73萬噸，平均可用天數為16.9天，采購仍以詢盤觀望為主，焦炭成本支撐進一步弱化。

　　下游需求仍不給力

　　自2月底以來，鋼鐵行業社會庫存終于結束八周的增長，步入緩慢下降通道。雖然終端需求逐步好轉，但社會庫存水平再創歷史新高1900萬噸，市場供給壓力仍然較大，短期鋼鐵行業面臨去庫存化的重任。我的鋼鐵網的調研結果顯示，杭州、西安等地的現貨市場庫存中有近30%是鋼廠方面的貨，貿易商受到資金的壓力并沒有太多的囤貨意愿，鋼廠方面銷貨不暢，短期內不會加快生產。

　　雖然近期鋼價止跌回升出現小幅反彈，但鋼廠盈利狀況并沒明顯改善。在高成本、低利潤的壓力下，節后鋼廠打壓焦炭等原料采購價格的力度反而更大了。目前，國內主流鋼廠的焦炭庫存可用天數均維持在半個月以上的水平，鋼廠并不急于采購，港口焦炭庫存也在不斷增加。因此，短期內焦炭的下游需求不會有明顯起色，這將抑制焦炭期價的上行空間。

　　套保盤伺機而動

　　從焦炭期貨的表現來看，由于焦炭期貨采用100噸/手的大合約，較高的保證金也限制了市場中投機者的參與。期貨價格一旦被推升，空頭保值盤將會積極涌入打壓價格。前主力1109合約、1201合約上市后，前期走勢陰多陽少，先拉漲后陰跌的表現時有發生。通過主力合約的持倉也可以發現，期價高位時總持倉量也位于高位水平，而伴隨著期價的下跌，空頭獲利離場，持倉量也相應減少。

　　目前，焦炭主力1205合約價格對現貨價格已有小幅的升水，若升水繼續擴大超過持倉成本，現貨套保盤持有并到期交割將有利可圖，這將吸引空頭的積極介入，對期價形成較大的打壓。因此隨著期現價差的擴大，期價上方壓力逐漸變大，后期仍以弱勢盤整為主基調，下方60日均線附近會有一定的支撐。操作上，短線空單可在前高2120附近擇機介入。